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乳制品行业:全球原奶市场供过于求 奶价下降

    中国是第3大牛奶生产国,占全球5%,干乳制品占全球10%。中国是全球奶业贸易大国,奶粉进口量占全球20%,进口乳制品占国内供给25%。1H14国内原奶市场在进口奶粉冲击和乳制品需求萎缩的背景下,供给过剩,国际和国内原奶价格大幅下降,国内部分地区甚至出现拒收、倒奶的现象,乳制品产量2000年以来第一次出现了负增长,需求低迷。

    全球供给端:全球原料奶供应充足。1)2H13主要国家(或地区)的原奶产量和出口量有了明显的增长,1H2014新西兰奶粉出口同比增长4.6%,欧盟44%,澳大利亚22%,美国19.5%,阿根廷16%,合计增长17%。2)1H14我国乳制品进口量继续保持2013年快速增长的态势,13年进口乳制品折合原料奶约1316万吨,占全国产销量的27%,奶粉1H14累计进口68.1万吨(+75.1%),1-8月预计进口78万吨(+60%),全年有望超120万吨。液奶进口翻倍增长,全年预计25万吨,未来影响不可忽视。3)国内原奶供给由于奶牛存栏量恢复、外部环境良好以及饲料供应充足而呈现供给全面恢复的态势。

    全球需求端:1H14全球原奶需求放缓。1)国际原奶需求方面,主要消费地区如美国、欧盟受就业影响,乳品需求增长有限,新兴国家经济增长放缓,主要增长仍来自亚洲,尤其是中国和印度。2)国内原奶需求受到国家反腐影响,团体采购和高端礼品销售下降明显。3)受13年奶荒影响,乳企纷纷提价、减少低端产品生产,对消费产生一定负面影响。4)国内加工企业目前高价原料奶粉库存较高,补库意愿低,保守估算目前高价原料奶粉库存10-20万吨。

    价格方面:由于1H2014全球原奶市场供过于求,因此各国原奶价格均下降。我们认为3-4Q国际原料奶粉价格和国内奶价将会止跌,中长期来看将会震荡上行,最主要的原因是进口原料折算成原奶后已经占我国原料奶供给的1/4以上,国外奶价低于国内的原因除了成本和技术之外,政府补贴也是核心因素,国外政府是否会长期补贴奶农低价出口到中国,并且污染本国环境,这个值得深思,请关注我们的分析《乳制品行业系列报告之七:从奶荒到过剩,中国乳业怎么了?20140807》,我们对于中国乳业长期发展谨慎乐观。

    主要不确定因素:食品安全问题,行业竞争加剧。

责任编辑:殷莹莹

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