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金枫酒业7亿注入葡萄酒资产 考验营销能力

金枫酒业周二晚间发布2012年度非公开发行A股股票预案(二次修订版),拟将本次非公开发行股票的发行数量由除权、除息前不超过9032万股(含9032万股)调整为除权、除息后不超过9150万股(含9150万股)。同时,将本次非公开发行股票的发行底价由除权、除息前不低于7.75元/股调整为除权、除息后不低于7.65元/股。

据公告,本次非公开发行A股股票的发行对象包括公司控股股东上海市糖业烟酒(集团)有限公司在内的不超过10名特定投资者。其中,上海糖酒以现金认购本次非公开发行股票数量的35%。本次非公开发行股票募集资金不超过7亿元,扣除发行费用后将全部用于新增10万千升新型高品质黄酒技术改造配套项目(二期)、收购法国DIVA波尔多公司70%股权项目、品牌建设项目及补充流动资金。

公告指出,黄酒技改项目总投资为3.50亿元,项目静态回收期为7.08年,内涵报酬率(IRR)为12.2%。而法国DIVA波尔多公司70%股权对应的评估值为人民币1.19亿元,各方协商同意转让价格为1470万欧元。项目静态投资回收期为8.6年,动态投资回收期为10.1年,内涵报酬率(IRR)为12.83%。此外,公司计划斥资2亿元用于品牌建设项目,并用3090万元用于补充流动资金。

评论:

1、法国DIVA波尔多是法国波尔多地区第九大一级代理商,资源非常稀缺。

法国名庄酒都是通过一级代理商来进行销售的。一级代理商在波尔多一共约25家,DIVA在法国波尔多地区一级代理商中排第9位,和酒庄是一对N的关系,与名庄和小酒厂关系很好,进入一级经销商体系意味着获取了上游丰富的优质葡萄酒资源。金枫是国内唯一拥有法国一级代理商资源的,有了DIVA平台,对发展葡萄酒大有裨益,此外也体现了集团资产成熟一家注入一家的稳健发展策略。

2、在上海地区,进口葡萄酒有望与原有黄酒业务实现协同。

公司的黄酒在上海有绝对优势,在餐饮渠道有90%的渗透率,品牌知名度和接受度很高。运作上,公司以中高端葡萄酒为主,打算利用现有黄酒的优势和品牌力影响力,快速导入终端,实现深度分销,形成黄酒与进口葡萄酒的充分协同。

3、在阜外市场公司希望通过团购、垂直电商等新渠道开拓市场,存在一定难度。

在阜外市场,公司希望建立区域全国化销售网络,直接针对消费者建立品牌核心价值。公司计划打造特殊渠道,以团购、烟酒店、垂直电商、会所、餐饮为主,主要渠道开发目标与白酒、黄酒协同。从过往黄酒销售的情况来看,公司尚未有成功走出上海的经验,能否有能力在进口葡萄酒上图突围尚待观察。

4、本次黄酒技改以增加集中式存储能力为主,非扩产,公司黄酒营销仍待加强。

10万吨配套项目主要是建设仓储和解决发酵后存储的问题,酿造量放大这块早已建好,公司现在的酒主要是放在酒坛里,容易破损,项目建成后优质酒存储安全更能保证。此外公司目前在外的仓库较多且分散,自建仓库之后会大大降低转运成本。过去几年公司市场投入力度不够,面临品牌提升、产品升级过程中新老产品交替等诸多问题,业绩平淡,未来公司对黄酒的营销仍待加强。

5、DIVA并表后明年算半年、后年算全部,考虑到DIVA明后年利润增长分别为30%、20%以及定增股本扩大20%多,我们将12-14年EPS由0.27、0.30、0.35下调至0.27、0.27、0.35,维持“中性-B”评级。

风险:市外市场营销力度不足。

或成光明食品酒业主阵地

作为海派黄酒的开创者,金枫酒业在黄酒行业的地位显赫。而此次欲再融资接手法国高端酒庄,显示出这个黄酒“大佬”已经坚定了跨酒种经营的战略方针。

公司表示,目前黄酒地域性仍十分明显,江浙沪作为黄酒消费者的主力市场,竞争异常激烈,公司自2008年公司完成重大重组以来,便开始谋划加快向其他酒种的延伸。

而通过此次定增,公司拟抓住中高档黄酒消费需求日益增长的大好市场机遇,提高公司产能和产品品质,加强品牌建设和市场拓展。同时,围绕多酒种战略,通过企业并购获得中高端红酒的销售代理权,从事中高端红酒的分销业务,增加公司新的盈利点。

实际上,自从上海糖酒集团在2011年成为金枫酒业的控股股东后,就把金枫酒业作为旗下酒业发展的资本平台,并将陇樽酿酒70%的股权注入上市公司。

据相关报道,公司董事长葛俊杰曾在今年4月末召开的年度股东大会上,强调公司在一段时间内专注于一个产业——即黄酒的生产与经营;但控股股东则要求加紧把白酒甚至葡萄酒等其他品种加入,以成为实际控制人光明食品集团铸就酒类大业的主阵地。

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