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茅台最困难的日子已过去?

继8月中下旬发布2013年中报以后,10月16日,贵州茅台率先发布第三季度报告。作为2013年白酒上市公司中的第一份三季度报,茅台的数据显示出转型发展带来的业绩回暖结果。

报告显示,贵州茅台前三季度,实现归属于上市公司股东的净利润约110.7亿元,同比增长6.24%;实现营业收入约219.36亿元,同比增长6.24%,实现每股收益10.66元。茅台公司第三季度实现营业收入78.08亿元,同比增长约17.11%;净利润为38.22亿元,同比增长11.62%,增长幅度非常明显。

从表面数据来看,茅台在今年第三季度交出了一份“不差”的成绩单。半年报中茅台净利润增长仅为3.61%,增幅为贵州茅台自2001年上市以来的历史新低,并被人称为“史上最差数据”。而在第三季度中,茅台增长幅度不但较上半年实现快速回升,同时,营业收入也呈现出“井喷式”表现,较6月末增加11亿元。

行业人士认为,茅台三季度经营情况的明显好转,一扫上半年中报业绩大幅低于预期的阴霾。在行业步入深度调整期的时候,龙头企业的“小胜”,可以给整个行业的发展带来强烈的示范作用。故而,茅台三季度的抢眼表现,被认为极其有利于修复市场前期过于悲观的心态。

政策调整初期有效?

有观点认为,此次的调整对于茅台来说,或许正是彻底实现其转型的最好机会,“随着调整期往深度里继续行进,茅台正在走下神坛,逐步挤出过去长期存在的不良高增长泡沫,未来业绩可能会逐渐由粗放型走向稳健”。

而茅台在第三个季度成功交出了答卷,似乎正在验证这个观点。贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司、贵州茅台酒股份有限公司董事长袁仁国认为,面对调整期的压力,茅台公司正在采取了一系列市场化的调节手段,如“顺价保量、控量保价”等,主攻大众消费市场,推出价位合理的大众消费产品等等,帮助茅台撑过这段调整期。

在第三季度,茅台公司的这些转变销售策略方法初见成效,从去年下半年的提价,到今年放开经销权,打破999元的飞天茅台进货价格门槛,同时不断降低系列酒的终端价格,满足终端产品需求,特别是开拓了酒仙网,京东商城等新渠道,茅台的民间需求得到了进一步释放,甚至由于价格的回落,还刺激了一部分消费者的热情。

来自证券机构的分析师们认为,茅台三季度业绩改善在预期范围之内,一方面是中秋、国庆等白酒销售旺季的到来,刺激了业绩的增长,更重要的一方面,茅台今年7月份实行的销售新政,在下半年内得到不断体现,同时,新进的经销商带来的有新渠道资源和客户群体,将会给茅台贡献长期持续的增长动力,据测算可带来约50亿元的收入。

除了政策调整之外,袁仁国还继续保持着对茅台的充分信心,而在调整期里,信心无比重要。袁仁国说,目前中国的白酒行业虽然处于调整阶段,但对酱香型白酒来说有三个机遇值得把握:其一,中国人对白酒消费的喜爱并未降温;其二,随着小康社会的建设推进以及人民收入的普遍增加,人们对于品质优良的白酒产品有着强劲需求;其三,消费者的消费会更加趋于理性,在政策规范行业的调整格局中,高端白酒自身会不断进步,会有一轮优胜劣汰的过程,而茅台不怕销售难。

值得注意的是,在茅台第三季度报中,被视为茅台“业绩蓄水池”的预收账款,较中报时继续出现下滑,数据显示,茅台前9月预收账款为19.42亿元,较年初的50.91亿元下降61.85%。有媒体分析,茅台预收账款暴跌,显示经销商预打款的意愿下降。

预收账款大幅降低,不排除有经销商因为形势变化而观望,但更多的人相信,这同样是茅台对经销商打款政策的“休养生息”调整。

按照传统惯例,作为茅台的经销商,需要强制性提前按全年合同量的30%进行打款,倘若今年依旧按照此惯例行事,经销商势必会因此承受更大压力。而对于茅台来说,增加预收款并没有太多实质的意义,在形势不好的情况下强收反而会让市场不稳定,因此,茅台最终选择了不以预收款对经销商进行压货,与经销商共渡难关。而这一做法,使得茅台得到了很大的认可。

每股收益13.76元不是梦

在证券市场上,贵州茅台作为A股“大众情人”,其第三季度报中显现出的业绩回暖迹象,给资本市场发出了极其强劲的信号。作为茅台的坚定拥趸和重仓持有人、北京否极泰基金执行合伙人董宝珍,在10月16号下午看见这份季度报后,感觉“非同寻常,值得深思”。他先后将这份季报从晚上七点一直看到夜里十二点,接下来,又从第二天的早上十点看到下午一点。

“这么的长时间,我还没有还没有完全吃透里面的细节,原因在于这份季报本身是转型期间在弯道的一份季报,其揭示的是战略转型背景下的基本面潜在变化,所以每一个数据背后都潜藏着无限多的潜在信心。”董宝珍说。

董宝珍认为,对于今年的茅台来说,最困难的时间就是二季度,第三季报与一、二季度相比,数据的性质不在一个档次。虽然三季报的每股收益、主营收入上涨并不大,但最实质的,反映供需销售的现金流入发生了重大变化,三季度的现金流入达到了102亿,一、二季度合计才119亿,也就是说三季度一个季度吸纳的现金流入几乎跟上半年一致了,这是最能反映经销商意志和市场供需状况的,这个指标够强劲,从这个意义上讲茅台最困难的日子确实已经过去了。

董宝珍认为茅台如今发布的三季报,基本符合他的预期,“其实,茅台三季度实际实现的利润大约有48亿,为什么这么说呢?因为有11个亿的预收款被推迟到四季度确认,还有4个亿提前交纳的消费税。由此,三季度主营收入可能是89亿,可能的每股收益应该是4.6元。茅台把这10个亿的利润移到四季度,效果等于四季度提价30%。这样全年实现300亿的营业收入有一定的确定性。”

著名白酒营销专家舒国华也认为,“茅台第三季度业绩回升是个好的信号。”而董宝珍则强调,茅台三季报的意义非常重大,因为这是在茅台转型的关键拐点发布的信息,把公司的经营情况、现金流入情况、经销商情绪、市场供需关系等,都真实反映出来了。

客观上看,三季报给出的强劲信号是发生转折了,尽管从收入增长这个角度不特别抢眼,但昭示了拐点发生,确认了今年二季度出现的批发价逼近出厂价,营收增长率创上市以来新低其实是危机的底部,三季报确认了这个事实,这是三季报最大的意义。

来自证券市场的消息认为,茅台第三季度净利润单季增长106.05%,报表每股收益10.0369元(实际为8.4567元),这样的结果,使得全年每股收益达到为13.76元的问题不大。“无论如何,茅台仍旧是确定性非常强的高成长公司。年底EPS(每股收益)13.76元问题不大,2013年EPS20元不是梦。”

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