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贵州茅台“腰斩” 价值投资者裸奔

    合伙人董宝珍因茅台市值跌破1500亿而上演真实的裸奔。

    价值投资者的裸奔引发了我们对于价值投资本质的思考,另一方面,从技术分析的角度来看,到目前阶段,贵州茅台的A浪超级调整完成,B浪大反弹正待上演,技术分析者将迎来机会。

    贵州茅台(600519股吧,行情,资讯,主力买卖)仍然是“价值投资”的代名词吗?

    在从2012年7月16日触摸历史高点259.66元(向前复权,下同)后,贵州茅台一路震荡下行,至2013年9月25日跌至133.02元的阶段新低,阶段涨幅为―48.77%。

    在上述时间周期内,上证指数涨幅为2.35%,创业板指数涨幅为91.35%,

    贵州茅台优良基本面和出色的盈利能力当然不能否定,但是,在这样的涨幅对比面前,我们能够说“买入并持有茅台”就是价值投资吗?

    A股市场把无论是上涨还是下跌趋势中都坚定高唱“买入茅台”的投资人士尊称为“茅粉”,意为贵州茅台10年N倍的故事激励自己。

    另一方面,以贵州茅台为代表的白酒板块在经历了较长时间的调整后,已在技术面上显露出买入机会,走出一轮B浪反弹的概率较高。

    “价值投资”的裸奔

    在过去一年多的时间里,以“买入并持有”的模式操作贵州茅台者,几乎没有获利的可能。因为在从2012年7月16日触及历史高点以后,贵州茅台一路波段式下行,尽管期间出现过一定幅度的阶段性反弹,但显然也只能是波段式操作才有可能获利。

    在这样的一个令人沮丧的时间周期内,挥舞着巴菲特“投资宝典”并一直“买入并持有”且“越跌越买”的投资者无疑亏损累累。从这个角度而言,他们已经是举着“价值投资”的大旗在裸奔。

    并且,如果我们将时间放得更长一些,假设投资者是在2007年9月初以133元的价格买入贵州茅台,仍然是“买入并持有”策略,不关注贵州茅台二级市场的波动。那么,在此后的6年多时间里,该投资者经历了贵州茅台股价的多次起落,最低曾探至约62元,最高曾涨到约259元。

    如果认为买入贵州茅台并一直持有就是价值投资的话,那么在买入并持有了6年多后,该投资者在今年9月25日打开股票账户,会发现自己的持股市值并没有变化。而持有6年多的“零收益”并不意味着他没有损失,因为资金的利息成本不容忽视。

    一名坚定的贵州茅台看多者也确实因贵州茅台而裸奔:北京否极泰基金合伙人董宝珍2012年9月与人打赌,若贵州茅台市值跌破1500亿元将裸奔30分钟,而今年中秋节前贵州茅台市值跌破1500亿元。几天后,董宝珍遵守赌约在中秋节期间裸奔。董宝珍今年9月22日在新浪微博上公布,裸奔已于9月21日完成。见证人巴菲特研究会成员周贵银微博回应,已经收到裸奔视频。

    从259到133:茅台走下神坛

    从259元跌到133元,贵州茅台已经走下神坛,暴跌背后的种种因素值得投资者深思,而不能仅用一句“市场的错误”蒙混过去。

    严控“三公”是贵州茅台这一轮大幅调整的导火索。在2012年3月国务院召开的第五次廉政工作会议上,明确指出要严格控制“三公”经费,禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。随后的两个月时间内,市场上多年来“只涨不跌”的高端白酒开始跌价。现实的调研情况也显示,茅台专卖店里以往“有钱难拿酒”的现象已不存在,且价格也“可以商量”。

    这与贵州茅台从2012年7月开始的下跌,时间上相当接近。事实上,200元一直被认为是贵州茅台股价的一个“坎儿”,在2011年中期至2012年初的时间内,茅台股价徘徊在200元附近,其真正突破200元并达到250元上方,反而是在2012年3月的“廉政工作会议”后走出的,这也说明了二级市场股价的反映有一定的滞后性。

    早在2011年,)董事会秘书就在一次投资者电话会议中表示,贵州茅台销量中,党政军团购占据了40%,这是五粮液不足之处,应该向贵州茅台学习。

    如果这一说法确实,则贵州茅台在严控三公消费的背景下,销量受到的影响可想而知。

    高端白酒价格集体下挫,多年来的“涨价”变成了“跌价”,销售渠道最先体会到了这一点。有经销商表示,前几年白酒市场好时,经销商只要有资金都会用来加大库存,因为能看到白酒涨价带来的利润空间,但现在高库存意味着经销商成本增加,面临更多的风险。更有一些地区的经销商暂时退出了市常

    “茅粉”就是价值投资吗?

    贵州茅台股价的下跌,给投资界提出的思考是,究竟什么是价值投资?

    做一个坚定的“茅粉”就等同于价值投资吗?记者注意到,声称茅台品牌价值和库存价值就达2787亿的深圳某著名投资人是在2003年买入贵州茅台股票并一直持有长达10年,即使在如今股价严重下跌后仍有相当的盈利。

    但对于2007年9月以后介入贵州茅台的投资者来说,则或许没有那么幸运――如果是在2012年开始成为“茅粉”,如今能够获得的只是账面上的亏损;如果是在2007年9月开始买入贵州茅台股票并一直做一个“茅粉”,基本只能获得零收益。

    换言之,以长达10年的时间周期来观察,决定在贵州茅台上能否获利的关键并不以是该投资者是不是“茅粉”,更重要的是该投资者介入的时点,以及持股的时间周期内股价的运行区间。至少,在过去的6年时间里是这样。

    在贵州茅台走下神坛之后,或许投资者应该更进一步的思考价值投资的本质。

责任编辑:张慧琳

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