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国家政策影响白糖期货市场?糖价能否止跌?

回顾2013年上半年,郑糖市场主要经历了以下四个阶段:1、快速拉升期(1月初);2、单边回落期(1月上旬——1月底);3、宽幅震荡期(1月底——3月底);4、再次单边回落期(3月底——6月中旬)。总体来看,价格在供应过剩的压制下,上半年文华白糖期货指数出现了8.9%的跌幅。本榨季国家共进行了两次收储,市场能否走出“越收越跌”的怪圈?政策能否使得糖价止跌?我们将在文中进行具体分析。

我们认为本榨季市场的特点是:1、国内供应宽松;2、外盘价格低迷导致进口及走私数量加大;3、目前国内价格靠政策支撑;4、未来将要出台的甘蔗直补政策将使糖生产成本大大降低,从而打压了价格预期。

如我们前面所阐述的,本年度供应过剩毋庸置疑,国家政策的取向成了决定性因素之一。从长期来看,中国的白糖处于供不应求的状态,每年需要靠进口补充才得以保持供求平衡。想要保证国内供应,进口是不可或缺的手段和条件。随着我国经济水平的不断提高和人口的增长,食糖消费将呈现稳定增长态势,而随着中国城镇化的不断推进及农产品种植收益的相对降低,食糖的有效供应长期来看仍旧是一个重要的战略问题。因此短期的供应过剩并不能掩盖我们长期供应不足的事实。中国政府对于这个问题非常重视,这也就是为什么长久以来,糖厂的竞争是自由的,而对于农民所种植的糖料一直采取保护价收购,且保护价一直在连年提高的原因。

受到近年来通货膨胀而引起种植成本的不断高企影响,为保护农民切身利益,糖料保护价也在不断提高。然而糖料保护价只涨不跌也引发了一个巨大的问题:那就是食糖的生产成本不断上涨,目前已经与外盘进口食糖形成了1000元以上的价差,从而导致外盘糖大量涌入国内,对国内食糖行业造成了较为严重的冲击。

为了将保护农民利益与扶植产业相结合,近几年提出的糖料直补计划越来越开始受到业界的重视。如果糖料直补得以实行,国家的糖料收购保护价将得以下调,这样,既保护了农民的利益,又使得糖厂的生产成本大大降低,提高了我国食糖对进口糖冲击的抵御能力。

结合国内外历史及相关品种情况来看,首创期货研究员刘小英认为糖料直补是未来大势所趋。但是直补何时开始这个时间点,对于行情的影响将非常巨大,我们将予以密切关注。目前糖业界普遍认为下个榨季此政策有望执行,如果每吨甘蔗直补50元,那么糖料收购保护价或将相应下调同等幅度,按照吨糖用甘蔗8-9吨计算,吨糖甘蔗成本将下降400-450元/吨,即目前食糖的成本支撑线将下调400-450元/吨。但是,如果我们从全局角度来看,目前国内直补呼声最大的并非白糖,而是棉花,棉花大量的国储库存,占用千亿级别财政资金。且内外棉巨大价差,对于我国多年培养出来的棉纺织工业的国际竞争力的杀伤力非常之大,如果说要进行直补,那么棉花直补应该在前,而白糖大部分为国内消费所用,不涉及太多国际竞争问题,所以会被置于棉花之后处理,因此我们认为白糖下个榨季实行直补的可能性有限。

而除去直补这个可能降低白糖成本线的举措以外,国家其它政策如收储、国储糖免标保质期等政策都是对价格起到支撑作用的。因此我们认为只要直补政策下榨季不能实行,则价格继续下行的空间难以看到。

在供应整体宽松的情况下,目前的糖价已经回落到了大批糖厂的盈利线之下。国家虽有挺价之心,但国库的天量库存使得价格即使能够企稳,上行也面临巨大压力。下半年的供应不会面临紧张状态,因此趋势性行情恐难以出现,受到天气、政策等因素引起的阶段性波段行情或将成为主流。

目前9月合约目前贴水现货200余点,虽然做期现套利利润空间有限,但是作为现货的需求方,在期货盘面上建立一定的头寸作为动态库存还是可以考虑的。对于目前有库存的现货企业来讲,在现货市场上顺价销售,比在期货盘面上卖出交割的获利空间还是要大一些。为规避库存贬值风险,在盘面冲高时进行部分保值,低位平仓的波段性保值操作可以考虑。如果没有较高的波段水平,降低操作的头寸规模是一个不错的选择。个人观点 仅供参考 北京首创期货


   

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