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菜豆油价差仍将收敛 菜油探底尚未结束

    在菜粕期货近月合约连创新高之际,菜油1401合约却陷入新一轮下跌周期,冰火两重天的走势使得套利资金延续买粕抛油的交易策略。由于菜油基本面产出压力增加、需求颓势加深,探底之路远未结束,与此同时,政策导向与库存偏紧共振,令菜粕市场以现货推动期货的传导路径得以展开,粕强油弱的结构料将维持。

    粕强油弱早已定性

    自新作油菜籽上市以来,市场便呈现出明显的粕强油弱结构,菜油与菜粕1401合约比价由6月初的4.31一路下滑至3.49左右,降幅接近20%。受政策引导,菜粕作为油厂的追捧对象,在压榨利润中始终挑起“大梁”,而菜油却成为“放水”的一头。由于中储粮将今年菜粕定价提高至2600元/吨之上,较去年提高25%-30%,使得菜粕期价向现货回归的意愿大大增强,尤其是近月1309合约在站稳2600元/吨之后,一路拉涨,近日急速攀升至2750元/吨上方,并呈现出近强远弱的特征。

    目前,湖北、安徽等地菜粕报价已达到2900元/吨左右,两广地区国产加籽粕则报在3100-3200元/吨,由于货源偏少、货权集中,现货价格料将保持坚挺,对期货近月还将形成向上牵引力。而且菜粕正处于夏季水产养殖需求旺季,销路尚有保障,沿海地区7-8月份的合同已基本售罄,这有望助推期货1309合约维持强势状态,与菜油走势形成强烈反差。

    菜油探底尚未结束

    上周五,菜油1401合约跌破8000元/吨大关,再创新低,成为油脂板块的“软肋”。由于供需环境趋于宽松,预计期价探底之路远未结束,不过下跌形态或由6月份的断崖式向抵抗式转化。

    随着湖北、安徽、江西、四川、江苏等地油菜籽收购工作步入收尾阶段,菜油生产将会提上议程,供给压力会显著增加。据了解,今年主产区菜籽含油率较去年普遍提高2%-3%,达到36%-38%的水平,变相增加了菜油供应压力。如果按照500万吨的托市数量,以37%的出油率计算,到年底政府入储的新作菜油约为185万吨,再加上350-400万吨的陈菜油库存,国储菜油总量将高达535-585万吨,相当于10-11个月的国内消费量,庞大的库存容量使得菜油期现价格难有咸鱼翻身的机会。

    值得一提的是,今年的政策控制使得进口菜油入储“无门”,现货商倾向于将期货作为一种销售渠道,徒增期货的抛盘压力。而进口步伐并未放缓,1-6月份累计进口菜油87.3万吨,同比增长高达79.4%,导致现阶段供应更加过剩。

    菜豆油价差仍将收敛

    虽然菜豆油期货1401合约价差已由4月下旬的1800-1900元/吨大幅回落至700元/吨以下,但现货价差依然维持在2450元/吨附近的较高水平,且远偏离近一年半均值1750元/吨,说明在植物油板块整体弱势的背景下,菜油终端消费将会受到豆油的排挤,预计这种替代还将延续,使得菜油消费“雪上加霜”。

    笔者认为,菜油价格正面临重估的过程,当前现货报价较近月船期进口价格高出600-900元/吨,虽然现货市场已在上半年累计下跌了1100-1200元/吨,但偏低的价格水准并未唤起终端成交的好转,购销双方心态疲弱依然暗示目前价格仍显虚高。由于期货远月1401合约较1309合约贴水450-500元/吨左右,表明交易商对未来价格较为悲观,伴随着菜油期价的走低,菜豆油价差水平还将继续收敛,并会引导两者现货价差继续回归。

责任编辑:黄超

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