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深度分析:洋东家为何把水井坊全买下?

7月23日,全球第一大酒商、水井坊外方股东帝亚吉欧发布公告,称中国有关部门已经批准其以2.33亿英镑收购盈盛投资持有的全兴集团剩余47%股权。至此,帝亚吉欧全资拥有全兴集团并将其更名为四川成都水井坊集团公司,进而持有水井坊上市公司39.71%的股权,七年收购之路终于画上句号。

昨晚至今,行业媒体和业内人士都在关注此次全资并购的真实意图,也有媒体问到我对此事的看法。想了解其背后的真相,我们先看以下几组数字:

1、全兴集团的资产增值过程。

2006年,商务部批准帝亚吉欧第一次收购全兴集团43%股权时,交易价格为5.7亿元人民币,照此计算全兴集团总价值为13.26亿元。之后帝亚吉欧第二次增持6%的交易,对外没有披露详细价格。

2011年,帝亚吉欧第三次交易,增持4%的股权,交易价格1.4亿元,折算全兴集团总价值为35亿元。

按照昨天帝亚吉欧官网消息,2.33亿英镑、3.58亿美元,折合人民币21.98亿元,对应47%的全兴集团股权,折合全兴集团总值为46.77亿元。

2、回看当年全兴MBO改制。

我们再回看作为当年白酒行业仅有的两个大型国企MBO案例(另一个为剑南春):

全兴集团18名高管、124位中层干部合计142人共同出资成立盈盛投资,以4.126亿元收购了全兴集团67.7%的股权,深圳矢量投资1.22亿元持有20%,全兴股份工会0.75亿持有12.3%。

之后通过一系列股权操作,盈盛投资持有全兴集团94%,全兴工会持有6%。

上述计算很容易算出,2002年底全兴的MBO改制,对应总价为6.096亿元,但实际盈盛投资第一期出资为4.126亿元。也就是说,142名管理层股东出资4..126亿元获得的全兴集团及水井坊实际控制权,在今年实际对应价值已达46.77亿元,为当初的11.33倍。

3、管理层的实际套现为多少?

这个数字只能大致理清:2006年第一次出让43%,帝亚吉欧支付对价5.7亿元,该部分股权应是盈盛投资出让。

第二次增持的6%,应是对应的全兴工会所持股权,对价应由出资的职工分享,与管理层无关。

2011年增持4%为1.4亿元,加上本次21.98亿元,粗略估算,盈盛投资三次减持累计套现29.08亿元,十年增值704.8%。

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