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“纸白酒”泡沫吹破

终端市场的消费“寒潮”也吹破了被称为“纸白酒”的白酒投资理财产品的泡沫。据上海国际酒类交易中心(下称“酒交中心”)上个月的价格数据显示,目前多款白酒投资理财产品都已跌破发行价,成交惨淡。“黄山头”回购事件还只是掀起了回购大幕的一个角。

“黄山头2013”回购引关注

近日,凯乐科技发布的半年报显示,公司买入了其在上海国际酒业交易中心(下称“上海酒业”)发行的“黄山头2013”1.8万余瓶,虽然从价格上看该投资尚为浮盈,但是自己买自己生产的酒还是引起了市场关注。

资料显示,凯乐科技2008年将湖北省八大名酒之一的“黄山头”纳入旗下后,管理层一直着力白酒业务,该业务也在今年正式成为公司第一位的业务。其2013年半年报显示,上半年白酒业务营业收入达到4亿元,一跃超过塑料管材和房地产两大业务,从2012年上半年的第三位上升至如今的第一位。

在这段飞跃期内,“纸白酒”对其的助力可谓不小。据悉,今年2月,凯乐科技在上海酒业发行了“黄山头2013”。其半年报指出,以该产品800元每瓶的发行价以及10万瓶的发行量计算,仅此次发行,就给凯乐科技带来8000万元的销售收入。

据了解,应酒交中心要求,黄山头公司承诺,除非一年里出现连续3个月每天的收盘价涨幅达到或超过发行价的15%,否则一年后发行方提供以发行价的115%进行回购的保障,以此降低投资风险。照此估算,本次“黄山头”回购动用了1600多万元。

也就是说,“黄山头2013”发行才半年,公司已实际亏损200多万,增加1.8万余瓶库存,并且还面临有8万多瓶酒在明年2月发行满1年后待回购的压力。

“纸白酒”回购潮风险隐现

记者从酒交中心了解到,目前在中心上市交易的共有12个酒品,其中9款白酒产品,其余3款为其他进口酒类。据酒交中心7月11日数据显示,有4款白酒在“破发”线以下运行,分别是国窖1573中国品味2011“2011珍藏版”(发行价格:9000元/瓶,当前价格:8700元/瓶,跌3%)、水晶舍得“2012珍藏版”(发行价格:780元/500ml,当前价格:346元/500ml,跌55.64%)、西凤国典凤香50年年份酒“2012珍藏版”(发行价格:800元/500ml,当前价格:380元/500ml,跌52.5%)、中国强古井贡酒年份原浆“2012珍藏版”(发行价格:860元/500ml,当前价格:420元/500ml,跌51.16%)。后三者都惨跌到价格“腰斩”。

另外还有3款白酒虽然存在溢价,但涨幅未达到承诺的15%以上,分别是致中和国养国际金奖“2012珍藏版”(发行价格:1658元/1000ml瓶,当前价格:1790元/1000ml瓶,涨7.96%)、酒祖杜康传奇(发行价格:400元/500ml,当前价格:457元/500ml,涨14.25%)、诗仙太白95金樽(发行价格:950元/950ml瓶,当前价格:1041.2元/950ml瓶,涨9.6%)。

令人意外的是,率先发起回购的“黄山头2013”其实是目前酒交中心溢价最高的一款白酒,其发行价格:800元/1000ml瓶,当前价格:928元/1000ml瓶,涨16%。即便如此,它依然没有达到“连续3个月每天的收盘价涨幅达到或超过发行价的15%”这一如今看起来显得相当苛刻的条件。

最后1款白酒景芝国标芝香“纪念收藏酒”(发行价格:550元/550ml瓶,当前价格:632.5元/550ml瓶,涨15%)也只是刚刚“踩线”而已。

也就是说,目前在交易的9款白酒产品价格走势表现均在承诺条件的警戒线之下,除非市场发生意外逆转,否则它们将悉数难逃未来被迫回购的命运。

白酒证券化燃起“虚火”

“纸白酒”就是所谓的白酒证券化,也就是把白酒商品当做股票去买卖,投资者既可以进行虚拟的交易,也可以要求实物交割。

纸白酒上会、审核、路演、发行,这一流程与股票一样,模式更类似于大宗商品的仓单交易。这种白酒理财产品模式,自2011年推出以来,就受到各大白酒企业的重视,众多白酒企业积极参与其中,“纸白酒”随之火爆。

白酒企业,尤其是二三线品牌踊跃参与白酒证券化交易,更多是与来自一线品牌的压力有关。受到茅台、五粮液、泸州老窖等巨头的品牌全国性布局的冲击,二三线白酒的品牌和知名度都局限于一个区域,很难向外突破,也很难获得外来资本的投入。而通过发行主导年份酒理财产品,既能为迅速扩张拿到资金,也能通过酒交所的平台宣传提高知名度,树立品牌标杆。这促使二三线白酒品牌蜂拥而来。

2011年以来,全国已经有北京、上海、四川等地10多家酒类交易场所先后上线,并实现交易。2012年初,白酒价格达到最高峰,白酒行业证券化融资也随之达到一个高峰。

上海国际酒业交易中心自2011年底成立运营以来,迄今已公开发行包括国窖1573中国品味、55度水晶舍得等在内的12只高端收藏酒,发行总金额为7.8亿元,认购总金额高达32亿元。

作为山东知名酒企之一的山东景芝也于去年在上海酒业发行了“景芝国标芝香”产品,以每瓶550元的发行价计算,一次性销售规模达到5500万元。

未来将增大企业库存压力

但随着去年以来国内高端消费市场的萎缩、白酒现货价格的下跌,“纸白酒”开始涨少跌多。记者查阅多个酒交所交易数据了解到,目前各酒厂发行的“纸白酒”都陷入交易冷淡期,且每个白酒品牌的交易产品一半以上都处于库存状态。

对此,酒交中心分析认为,原因是多方面的,一是白酒行业在经历10多年的高速发展后,目前已进入增速放缓时期。往年的高利润、高增长时代悄然离去;二是“限制三公消费”带来的冲击;三是不同品牌对价格的支撑力度大小不同;四是在国外,酒品收藏已经有300多年的历史,而我国酒品收藏市场尚属起步阶段,参与人数有待增加。

同时,酒交中心还明确指出:“酒品投资不合适普通客户。”因为酒品的内在化特质,比如文化、稀缺性和品质,这些特质可能在一段时间内受环境影响无法反映在价格上,需要有长期投资的理性态度。

“这让想借助 纸白酒 造势的酒企扑了一场空,”一名业内分析人士对导报记者表示,“不过现在部分酒企已经开始承诺保底回购,分担投资者的风险。”


中投顾问食品行业研究员梁铭宣认为,“酒企承若保底收购是为了保证投资者的权益,所以在行情下跌时期可以稳住部分投资者的信心。但也不排除部分投资者投机心态过重、看空 纸白酒 未来走势,一旦投资者选择抛售,将会增加酒企的库存和现金流压力。”

业内人士也表达忧虑称,将产品类金融化避险效果有限,毕竟虚拟市场和实物市场密切关联,酒企很难摆脱库存和现金流的制约,且目前多个酒交所交易产品大量处于库存状态,一旦白酒市场不景气的时间超过预期,“纸白酒”将给酒企带来更多的麻烦。

南方日报记者 周照

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