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中炬高新一季报点评:调味品稳步增长,业绩符合预期

   公司已聚焦至调味品和房地产业务,调味品业务将保持稳健发展,增速预计略快于行业,为25%左右。房地产业务将终止于现有土地项目,12年受房地产调控,业绩大幅下滑,13年将迎来恢复性增长。经测算,公司2013-2015年EPS为0.27元、0.34元和0.38元,对应PE为23X、19X、17X,首次给予“推荐”评级。
    要点:
    业绩符合预期:2013年1季度公司实现营业收入5.14亿元,归属于母公司净利润0.38亿元,分别同比增长28.98%和21.93%。公司调味品占收入比例90%以上,业绩增长估计主要来自调味品。
    盈利能力平稳:公司毛利率同比上升2.07个百分点,至27.51%。公司的三大费用率略有下降;其中,销售费用率下降0.80个百分点,至8.32%;管理费用率下降0.64个百分点至8.71%;财务费用率下降0.47个百分点,至1.45%。公司已经聚焦至毛利较高的调味品和房地产业务上,且随着定位高端的“厨邦”系列产品的占比进一步提升,总体毛利率将有所提升;盈利改善和浮亏资产剥离将降低公司财务压力,银行借款的偿还可降低财务费用。
    公司营运能力稳健,偿债能力略有下降:公司营运能力各项指标稳定,其中,应收账款周转率上升了4.10,至12.02次;存货周转率上升0.04,至0.30;固定资产周转率上升0.11,至0.86。公司资产负债率上升3.24个百分点至35.47%。流动比率下降0.31,至1.57;速动比率下降0.12,至0.53。
    现金流指标下行,但影响不大:公司实现经营活动现金流流出额0.21亿元,同比下降32.41%,主要系应付款大幅增加所致,应付款主要是一年以内的欠款,二季度之后将逐步降低;投资活动现金流出额为0.92亿元;筹资活动现金流流出额0.52亿元,主要系偿还债务花费现金所致。风险提示:经济疲软导致调味品增速下滑,食品安全问题等。   来源:长城证券

 

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