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需求不振 棕榈油仍难反转

5月以来,在传统需求旺季预期带动和进口成本支撑下,大连棕榈油下跌暂时告一段落,并逐渐进入筑底回升阶段,1309合约最大反弹幅度约7%。虽然技术指标仍呈现缓慢向上的态势,但由于基本面缺乏实质性内生动能——供给充裕、去库存艰难,加之豆棕油价差回归令棕榈油处于替代需求释放后的价格劣势地位。

内外倒挂趋于修复 

在马来西亚BMD毛棕榈油“四周连阳”的带动下,国内进口成本水涨船高促使大连棕榈油期价底部重心不断抬升。当前交易商关注焦点集中在斋月节前需求和主产国产出放缓上,2450林吉特/吨很可能是国际棕榈油期价下一个目标。国内市场紧紧跟随,内外价差深度倒挂现象有所缓解。截至5月29日,6月、9月和12月船期马来西亚24度棕榈油到岸完税价在6550—6650元/吨,如果按照国内5933元/吨的现货均价核算,内外倒挂幅度为717元/吨,较5月初的750—780元/吨已有所收敛,预计6月修复行情将会延续,国内棕榈油期现价格均有望获得相应支撑。

以进口报价和国内期货盘面各合约价格进行对照,由于棕榈油期货基本呈现正向价差排列,远月合约进口亏损幅度仅为100—250元/吨,暗示在基本面尚未明显改善的情况下,市场对远期价格仍报有一定希望。

库存压力依然较重 

尽管4月底马来西亚棕榈油库存意外下滑至192.7万吨,提振了市场人气,但绝对数值庞大的库存压力依然是期价上涨的沉重包袱。比起马来西亚而言,印尼4月毛棕榈油及其衍生品出口环比下滑了12%,全球棕榈油库存压力依然较重。

据第三方船运调查机构ITS和SGS数据,5月以来,马来西亚棕榈油出口状况不尽如人意,虽然出口销售环比降幅不断收窄,但5月1—25日出口下滑幅度仍为2.1%—5.2%,如果最后一周不能“冲量”,在生产相对稳定的情况下,5月底马来西亚棕榈油库存将难以滑落至190万吨之下,这可能令交易商预期落空,并诱发抛盘压力。

国内市场,经历现货市场短暂的成交繁荣之后,本周棕榈油港口库存重新抬头,升至146.5万吨,庞大的库存压力将削弱期价反弹动能。不过,由于胀库现象继续恶化的可能性在减小,加之政府对融资需求的限制,预计整体库存也难以大幅膨胀。

豆棕价差或继续收敛 

近期,豆棕油期现价差出现明显的双回归势头,显示棕榈油价格优势有可能减弱。目前,豆棕油期货1309合约价差已下滑至1350元/吨左右,四级豆油与24度棕榈油现货价差也回落至1550元/吨以下,这意味着棕榈油在完成需求替代之后相对价格不再“便宜”。虽然投资者看好夏季棕榈油的消费释放,但近一个月来价格的反弹同样令盘面风险与日俱增。

按照趋势惯性和季节性特征,豆棕油价差还存在进一步收敛的动能,若豆棕油1309合约价差能有效下破1330元/吨附近的支撑,后期或将向1200元/吨一线迈进,届时,棕榈油终端需求将难有较大的释放空间,或令期价承压下行。

因此,伴随着棕榈油期价的振荡上行,受需求端口滑坡的限制,技术面和基本面出现背离,市场风险正在酝酿,反弹行情难以演变为反转。预计1309合约短期将考验6250—6300元/吨的压力。

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