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加加产品渠道调整进尾声 业绩改善值得期待

未来新品推出将使产品结构不断提升

公司高端明星产品面条鲜2012年保持快速增长,酱油产品结构稳步提升,公司因此积累了高端产品成功的推广经验。结合草根调研,公司在去年底推出高端酱油原酿造,终端定价25元/500ml,一季度推出原浆系列终端定价10元/500ml。原浆系列的定价要高于目前市场上酱油主价位带8元,下半年募投项目达产后,原浆系列将作为拳头产品推广,力求复制面条鲜的成功并引领酱油市场进入10元时代。

四川产能已逐步释放募投项目将在下半年投产

募投项目因拿地和天气原因推迟,但预计13年10月将建成投产,全部做中高端产品,解决产能瓶颈问题。公司2012年调味品产量23万吨,理论产能25万吨,产能利用率已接近饱和。

四川阆中王中王食品二季度已释放部分产能,产品前期以酱料为主,预计下半年将有食醋产品推出,王中王自身产能也可根据市场销售情况进行扩建。

渠道调整镇痛期已过

12年经销商新增144家,减少116家,总数保持稳定在1200家。由于过去公司产品以中低端为主,随着产品结构升级,原有经销商需要对新产品结构进行适应。在经历了去年调整的阵痛期后,目前经销商已逐渐适应新的产品结构。

盈利预测:二季度开始王中王和募投项目产能将逐季释放,高端新品原浆系列已在培育,未来将作为拳头产品进行推广,有望复制面条鲜的成功。我们看好今年产能逐季释放和产品结构不断升级带来的业绩弹性,预测13-15年EPS分别为1.1、1.35和1.64元,对应P/E为19、16和13倍,目标价25元,维持“增持”评级。

 

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